【十年十倍股】中国中药：等待的春天 何时到来？(2)

　　中药配方颗粒，是个好门好生意。大环境下，中药总体以开始由注射剂向口服制剂转变，中药配方颗粒也开始可以取代部分中成药，最大的优点就在于患者使用起来方便，只需用热水烫制；携带方便，无需使用砂锅煎制；一来大大减少了炮制时间，二来也减少了熏人的药味。

　　2015年的时候中药配方颗粒的销售规模仅有80.9亿元，仅占到中药饮片市场比例的4.76%，预计2020年中药配方颗粒可以达到400亿的市场规模，市场增量空间很大，而“有牌照”的竞争对手却不多。

　　之前获得CFDA审批通过生产资质的只有有五家，其实准确来说最开始是六家，分别是华润三九(000999.SZ)、天江药业、北京康仁堂药业、培力(南宁)药业(1498.HK)、四川新绿色药业、和广东一方药业。北京康仁堂后来被红日药业(300026.SZ)收购。广东一方后期也被天江收购，中国中药这一举，将强强联手的一方+天江都收入囊中。

　　本是6强争霸赛，各占领区域优势，而在2016年3月时，《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》结束向社会公开征求意见，到目前为止还没有正式文件下达，但有多个省份已经在陆续发中药配方颗粒省级试点文件，到目前为止，约有 38 家省级试点企业。这下是挑战也是机遇。放开试点，竞争格局或许就不再是六强争夺赛了，外部的竞争压力接踵而来，比如强劲的康美药业(600518.SH)。而机遇就在于，因为中药有上游的特色在，区域保护的壁垒较高，那么外延就是有利的策略，通过外延拿到试点，同时放开扩大产能，也是乘上这班机遇。

　　虽然市场上流传试点放开的声音已久，但没有正式文件下来之前，资质依然掌控在这五家手中，所以区域划分的比较严重，一家一个坑。比如天江加上一方药业，着重在华东与华南市场，因为天江于江阴(江苏)起家，一方地处广东，发展起来也有地域资源的优势，以目前来看，中国中药老大哥的地位依然牢固。

　　先拿到批件的五家的优势就在于，中药配方颗粒，疗效差别并不算大，所以有时候医院选中了一家药企长期合作，一般不会换合作单位，所以先到先得这个理在这里是说得通的，例如天江和一方，早在2013年已经占据50%的市场份额。而当年红日收购康仁堂后，康仁堂只用了4年就将营收从6000万增长到8亿。

　　另外去年，医改全面推开了公立医院的综合改革，全部取消药品加成。而中药配方颗粒并不列入药占比的考核，并保留了25%的加成，在这个药品整体降价、药加成等的政策下，这是绝对利好的指标。虽然医保目录并没有把中药配方颗粒列入，但是各省是可以按情况纳入省医保目录的，比如宁夏、福建、浙江、北京、广东等地都将配方颗粒纳入了地方医保目录中，天津和山东也按照饮片规格进行医保报销。按卫计委的数据，2016年底，中药配方颗粒在中医院中的覆盖率还不到六成。终端除了中医院，还有很多中医科室，算上科室，中药配方的市场覆盖率还不到一成，市场前景还是很大。

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　　布局未来风向标

　　中药配方颗粒业务是接下来的几年发展重点，按2018H1的数据，中药配方颗粒业务贡献34.91亿元，同比增长37.2%，占总营收的63.9%，；成药实现营收13.06亿元，同比增长14.1%，占总营收的23.9%；中药饮片贡献6.4亿元，同比增长245.3%，占总营收的11.7%；大健康实现营收2500万元，同比减少4%，占总营收的0.5%。

　　除了原本有的江阴天江和广东一方两个国家中药颗粒配方牌照外，公司目前还拥有四川、陕西、黑龙江、重庆、福建5个省的试点生产牌照。预计今年年底前还可以拿到北京和湖北的试点牌照。

　　外延是进入市场最快的脚步，去年公司一口气收购四家公司，分别为北京华邈(代价约人民币2.17亿元)、北京华泰(代价约人民币1.40亿元)、黑龙江国药(代价约人民币6140万元)、四川江油(代价约人民币8170万元)。寓意就在于，可以通过北京华邈、黑龙江国药的医院销售网络，扩展公司在北京和东北地区的中药配方颗粒市场份额。

　　另外北京华邈和四川江油所做产业都与中国中药相同，都为中药饮片，一方面可以扩大公司在北京和四川的产能、市场份额和分销渠道，另一方面，可以将公司的资源进行整合，公司目前在广东、上海、贵阳、以及甘肃的生产基地，加上这次收购的北京和四川，公司的中药饮片业务可以完成华东、华北、华南、西南及西北地区的覆盖。