薛洪言：财富增长的火车头转向了(2)
秘密就隐藏在底层资产中。八成以上的银行业理财投资了债券、非标资产、存款和同业拆借等低风险资产，不良率趋近于零。2013年以来银行发行的50余万只理财产品中，虽有八成宣称不保本，但实际收益率未达预期的只占0.35%。
债券一直是由发债企业刚性兑付的；非标资产主要是投向地方融资平台和房地产的贷款，在房地产奇迹加持下，不用考虑风险；金融机构的同业借款，还款能力更是不容置疑。这样的底层资产结构，收益率可以精准预测，刚性兑付也毫无压力。
底层资产这么有底气，也难怪“打破刚兑”喊了很多年，一直未能落地。金融机构不着急，因为市场中存在只涨不跌的资产，对刚兑有把握；监管机构一直在呼吁，但并未使出雷霆手段，大概对此也是了如指掌。
不过，2018年，神话被打破了。
宏观层面强力去杠杆后，靠资金吊着的一大批僵尸企业、产能过剩企业，输血渠道被掐断，贷款开始逾期，债券也频频违约。债券违约打破了发债企业会刚兑的预期，各路资金更趋谨慎，危机开始蔓延，债券违约潮出现了。2018年下半年，137只债券相继违约，违约金额比近四年来的总额还要多。
债券不再安全，房价只涨不跌的神话也被打破。
一方面，屡屡为房价上涨背锅的刚性需求正趋于饱和。据恒大研究院测算，当前一线、二线、三四线城市套户比（房产套数/家庭户数）分别达到0.97、1.02、1.06，二线以下城市人均住房建筑面积已经超过30平米；最新的人口普查数据也显示，近八成的城镇家庭已经拥有住房。另一方面，随着各地贯彻“房住不炒”精神，投机性购房的空间也被大幅压制。
2018年，房价迎来拐点，一线城市房价下行，二线城市通过抢人大战稳房价，低线城市则开始对限购政策松绑。
市场中不再有只涨不跌的资产，金融机构再背负刚兑的名声，就真的会损失真金白银了。监管机构终于祭出了雷霆手段，这一次，金融机构超级配合。
下一个理财十年：谁来接棒？
2018年9月，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，新规一出，2005年以来累计发布的12项理财规章随即作废。这是个集大成的规定，有一些新内容，更多地则是对散落在历史文件中核心条款的再次呈现。只是，这一次动了真格。
保本型理财被消灭，连提法都没了，之后再提到理财二字，默认都是不保本的。同时，要求银行设立理财子公司，将理财发行职能剥离出去。
银行做事一向迟缓，监管审批更是谨慎，在理财子公司一事上，双方都很利落，申请和审批，称得上神速了。目前，已有30余家银行发布公告要设立理财子公司，资产规模占行业八成以上，工农中建交5大行的申请已全部获批。
相比银行的理财事业部，理财子公司不仅仅是组织结构、人事财务、激励机制甚至企业文化层面的变革，更在物理层面将银行存款与银行理财隔离。存款还是银行的存款，理财则由理财子公司负责，理财刚兑这个声誉上的包袱，银行不必再背了。
银行卸下重担，投资者也该想想出路了。
多年来，只有存款、银行理财和买房从没让人折过本，投资者也把80%以上的财富押注在此；其他诸如股票、基金、P2P、虚拟货币等，除了一群敢于冒险的人，也只能吸引些无知无畏的新手了，而且这些新手，尝到亏本的滋味后，多半还会乖乖地回归银行理财和买房的主流轨道上来。
当前，房子不再涨下去，理财也没了保本兜底，下一个理财十年，谁来接棒呢？
资金总要找个去处。当所谓低风险、高收益产品祛魅后，财富的增长，终于回归到“承担风险、获取收益”这一古老的法则上来。资金不得不学着与风险共处，一向以风险著称的股票市场，自然也就有了机会。
下一个财富十年，该轮到股市登场了。这几日A股的突然走牛，也似乎无端给了人一些信心。
