香港医思医疗（2138.HK）：这匹医美黑马跑向何方？(2)

　　医美这个业态的特征，同为医疗服务机构，美容院的业务在天然上就有巨大的优势：溢价能力高，服务按疗程卖（客户占款高），医生好培养（核心开支可控），对比起传统的医疗服务公司，医保动不动拖个款，患者时不时欠个款，名牌医生不好侍候，从商业模式上来讲，作为可选医疗服务的美容院比刚需的公立体系要舒服得多。

　　而医疗服务行业一般是按疗程卖，定好疗程次数后分段完成治疗，且一般都是一次性先将款型付清。一般订单数就确保了未来一段时间的客流量。比如中期的期内订立销售合约数8.8亿港元，同比增长了35.2%，那么这一批开了单的客户在接下来的第一段时间，依然会是医思医疗的客流，客流增加，订单数自然也会接着涨。

　　所以看医美行业的逻辑就是服务客人的数目，尤其是其中的重要客户数目（大户），会进而带动平均消费值，且回头客率高，容易培养成长期服务客户，这就是“现金牛”。以中期的数据来看，在曾接受最少一次服务疗程的客户中，约82.6%为女性，在曾接受至少一次服务疗程的客户中，约71.9%的年龄介乎16至45岁，而这些已经做过一次疗程的客户数目同比增长了17%，回头客在增强。

　　看看各版块的成绩单。

　　中期公司总录得收入增加38.2%至8.53亿港元，主要由于来自医疗服务、准医疗服务及健康管理业务的收入分别大幅增加50.5%、37.9%及27.9%。

　　公司的医疗服务增加50.5%至4.69亿港元，主要由于期间进行的微整形疗程及向客户提供的能量医学美容服务数量及种类增加所产生的收入增加。准医疗服务获得的收入增加37.9%至7180万港元，主要由于报告期间向客户提供的能量医学美容服务数量及种类增加。自健康管理服务获得的收入增加27.9%至6550万港元，主要由于一站式健康管理中心获得服务的客户数量增加。传统美容服务获得的收入增加10.6%至1.35亿港元。尽管传统美容服务维持稳定的业务规模，但其于总收入的占比则由同期的19.8%减少至15.9%。销售护肤、保健及美容产品的收入增加15.4%至4250万港元，主要由于产自瑞士的新美容产品线所致。

　　再来看看公司的配套资质。截止到2018年9月30日，公司有76名注册医生、19名医疗专业人员、310名客户经理及361名已接受培训的治疗师，注册医生中，牙医（11人）、脊医（16人）占比比较高。

　　内地市场一直是医思医疗想要开拓的区域，毕竟香港的盘子就这么大。2016年11月25日，公司以帮麒景付清11.56万港元负债的形式收购了麒景旅游有限公司97%的股权。麒景主要做旅游套票、住宿及其他旅游相关服务和产品。可见医思医疗有意将市场开拓至内地及亚洲其他国家，是今后开展旅游医美一站式服务做准备。

　　旅游毕竟远，且不具有持续性，所以公司开始在中国一线及选定的二线城市扩大医学美容诊所。除了深圳的新医学美容诊所外，近来公司又看中了北京这块沃土。2019年2月26日，公司公告，收购一间于国内持有医疗机构执业许可证、主要于从事医疗美容服务的公司。服务场所位于北京朝阳区，占地约900平方米，成功迈入北京的黄金地段，看来是医思医疗迈入国内市场的第一步，接着粤港澳大湾区的布局，这稳稳的现金流看来是会越来越“牛”，拿那么多钱的医思医疗，还会不会扩充其他的业务呢？

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　　小结

　　医思医疗，要“医”也要“美”，不管是美容项目还是医美项目，客人都是都先付预付款在慢慢完成疗程，溢价能力较高，账上巨额的预付款，是非常舒服的。但风险也同样存在，如果出现了重大的医疗事故，客户就会出现大面积的退款，声誉也会受影响。公司的优势在于软实力，包括服务质量、销售能力等，但是这个很难评估和跟踪，所以看医美股的逻辑就是，紧紧抓住套餐销售预付情况，来判定是否还抱有竞争优势。