大博医疗与经销商关系密切 有财务数据神似万福(3)

　　以上文提到存在密切关系的经销商——上海尔泓医疗器械贸易商行为例。该公司为公司2015年第五大客户，交易金额高达1234.52万元。根据天眼查信息显示，该公司为个人独资企业，吴佳鑫出资仅10万元。同时，天眼查显示，该公司缴纳社保人数为0。值得一提的是，不仅上海尔泓医疗器械贸易商行缴纳社保人数为零，上海勤碧贸易商行缴纳社保也一样为零。根据相关规定，如果用人单位未按时足额缴纳社会保险费的，则由社会保险费征收机构责令其限期缴纳或者补足。公司是壳公司还是未及时缴纳社保我们不得而知。

　　其次，再从经销商的财务数据看。

　　以2016年第七大经销商厦门康越医疗器械有限公司为例，根据天眼查显示，2016年该公司资产总额2968万元，而负债2670万元，其资产负债率水平高达90%。

　　综上，一边是高毛利，一边又是存在密切的交集关系，那最后传递到财务端，数据又会怎么体现？高毛利背后还有什么财务上不能说的“秘密”吗？或许可以从存货及营业收入数据去看。

　　存货周转与营收增长倒挂 高毛利背后的存货增长

　　首先从存货周转与营收增长看。

　　2014年至2017年期末，公司存货周转天数分别为443.40天、503.57天、597.21天及641.83天，其对应的存货周转率分别为0.81、0.71、0.6及0.56，周转率水平持续下滑。

　　存货周转下周的同时，公司营业收入却一直在持续上涨。具体到数据，2015年至2018年，营业收入分别为3.92亿元、4.63亿元、5.94亿元及7.57亿元，年均复合增速24.53%。

　　对此，注册会计师黄宋磊表示，通常，存货的减少意味着销售的实现，销售实现就意味着主营业务收入的实现，除非存在在建工程领用等其他情况。如果出现存货周转速度在不断下降、销售却很旺盛的情形，就需要注意了，因为存货周转速度放慢一般意味着营运能力在下降、销售放缓，实现高额收入的可能性较小。黄宋磊进一步强调到，万福生科就是一个典型的案例。

　　例如，万福生科在其2008~2012年半年报中，累计虚增销售收入9.05亿元，我们来看看它的存货、收入及成本情况：主营业务收入从2008年的2.28亿元增加到2009年的3.28亿元，收入增长了43.86%，但是存货周转率却从1.56降到了1.46，2010年及2011年存货周转率虽然有所提高，但增速缓慢，而主营业务收入却一直在急速增加。

　　此外，存货的增长速度明显快于主营业务收入的增长速度也需要注意，因为一般情况下是以销定产的，积压过多存货会给公司带来额外的费用。具体到大博医疗数据上看，2015年至2017年，存货从1.2亿元增加到2.02亿元，同期存货增速均快于营收增速。

　　值得一提的是，公司上市时曾因高库存致周转水平也低于同行作出解释。公司解释低周转水平主要系公司业务特点所致。报告期内，一方面，公司的产品类型、规格较多，为满足客户需求，公司需对全产品线进行备货，使得总体存货余额水平较高，而部分产品因规格特殊，在实际临床中的使用量较低，周转速度较慢；另一方面，报告期内公司为实现对全国各地客户需求的快速响应，除公司总部仓库外，还在全国建立了多个营销配送网点，在各营销配送网点亦需备有较为完善的产品线，该种模式使得公司库存商品余额。

　　除了以上原因，高库存是否还存在其他不能说的“秘密”呢？或许还可以从高库存对毛利率影响的角度进一步探讨。

　　库存与毛利率会存在怎么样的关系呢？黄宋磊表示，如果通过加大生产，降低单位产品的成本，则可以达到“间接提升”毛利的作用。资产负债表的存货项目之所以能够影响利润表的毛利率、毛利润和净利润，是因为存货的变化遵循“期初存货+本期生产(购买)-本期销售=期末存货”的计算规则。即本期生产的商品，先进入存货，然后再从存货拿出来，变成本期销售。