袁亚非千亿帝国的黄昏(3)

　　“当别人都在搞房地产的时候，我一直在买内容，别人都在盖购物中心的时候，我一直在买供应链、买场景，现在很多人以很便宜的价格把购物中心卖给我，我说我在这个路口等你们已经很多年了。”

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　　戛然而止

　　三胞系高歌猛进的同时，一场自上而下的去杠杆大潮来袭，企业依靠高负债运转的日子结束了。敏锐者，早早谋划降杠杆逃生，袁亚非却不在其中。

　　2018年1月接受采访时，袁亚非还大谈如何教其并购的海外公司CEO做生意，称能“转”就能“赚”，“我有5000块的时候，就能做500万的生意，现在你有这么大企业，居然还缺钱”。

　　没想到，半年后袁亚非的三胞帝国“转”不动了，“缺钱”的魔咒笼罩头上。

　　2018年7月，一项融资主体为三胞集团的资管计划到期无法全部兑付，5580万元发生实质违约。

　　“千亿民企还不上5000万”的消息不胫而走，三胞系的资本版图开始崩塌。

　　2018年中旬，伴随着A股一轮下挫，宏图高科、南京新百股价连续下跌，而母公司三胞集团手中所持这两家上市公司股份的98.8%、94%，均已用于质押融资。

　　股价暴跌加之质押爆仓风险，市场早已风声鹤唳。

　　此后，多家金融机构、企业开始对三胞采取诉讼和财产保全行动。三胞集团及旗下公司的银行存款、不动产等资产遭遇大面积查封、冻结。袁亚非个人存款、股权和房产也未幸免。

　　袁亚非从来不是轻易认输的人。面对来势汹汹的债主，他一边承诺“瘦身”还债，据传私人飞机也被卖掉；一边拉来江苏省、南京市政府作保，要求金融机构“谁家孩子谁抱走”，多宽限两年，再借点钱当然更好。

　　但债主们步步紧逼，三胞集团开始出现更多公开债务违约。2018年11月至今，三胞系陆续爆出5起公开债务违约，其中3起债券违约，2起非标准债务违约，累计违约金额超过20亿元。

　　从明星企业到风险敞口彻底暴露，背后原因究竟有哪些？

　　在张伟看来，流动性宽松时期，三胞系走上了疯狂加杠杆之路，直到2017年信贷紧缩。一松一紧之间，包括三胞在内的众多民营企业就此陷入债务危机。

　　而企业在短期内急于求成，激进加杠杆急速膨胀，最终被资本反噬。

　　袁亚非自诩“从未犯过战略性错误”，但问题潜伏已久。三胞集团2017年并购规模不减反增，负债规模再创新高。截至年末，其总负债达到惊人的611亿元，其中一半以上是有息负债，当年财务费用超过15亿元。

　　有意思的是，三胞集团资产负债表上常年趴着数十亿乃至百余亿元不等的现金，但其却选择以债养债。早在2016年，三胞集团及宏图高科已开始通过发行中短期债券募集偿债资金。

　　康得新(002450)、东方园林(002310)等陷入债务危机的大白马都曾用过类似障眼法，后果人尽皆知。袁亚非的命运也早已注定，只差一条导火索而已。

　　三胞集团副总裁岳雷将原因归结于“短债长投”，三胞举债是为发展实体经济，但项目产生回报需要时间。

　　核心原因还是在资产质量上。

 

珠江路上的宏图三胞，已经濒临倒闭

　　三胞集团以零售起家，业务以3C零售和零售百货为主。2013年，南京新百和宏图高科80%以上收入来自各自的零售板块。但受电商、O2O甚至新零售的影响，传统零售一直在走下坡路，三胞集团必须转型。

　　“袁老板知道该转型，但是他不知道该往哪儿转，只能一个个去试。”张伟对市界表示。于是，三胞系开展了一系列跨界并购，跨越传统零售、O2O、养老、医疗等领域，让许多业内人士直呼“看不懂”。

　　最后，张伟还总结，袁老板喜欢买“便宜货”。这种类似于华尔街“秃鹫资本”的操作路径，期望通过收购不良资产整合后获利，但是也要求接盘方有高超的运营实力。HOF、Brookstone、麦考林、万威国际、拉手网等公司被收购前夕都已濒临破产，绝对价格似乎便宜了，后续运营成本却非常高昂。