穿越牛熊：近十年收益率最高的十大牛股(2)

　　目前公司受环京区域限购等政策影响，正处于积极脱离区域性束缚，大力发展非环京产城阶段。加上平安入股缓解现金流压力，随着非环京产业新城逐步进入收获期，公司现金流将获持续改善。

　　二长春高新(000661)（000661.SZ）

　　上市时间：1996-12-18，主板

　　企业性质：地方国有企业

　　现股价：285.46

　　现市值（亿元）：485.6

　　累计收益率：5342%

　　年化收益率：49%

　　最低点：2008/2/31：7.69

　　最高点：2019/3/11 ：285.46

　　长春高新成立于1993 年，是东北地区最早的上市公司之一。公司主营业务为制药（2018年中收入结构占比85%），主要包括基因工程药、疫苗、中成药等，进入医保目录的产品共有24个，同时还涉猎房地产业务（占比14%）。公司旗下有7家控股子公司，较为核心的有金赛药业（生物药，主要产品为重组人生长激素、人促卵泡激素等）、百克生物（主要产品为水痘疫苗及人用狂犬病疫苗）、华康药业（中成药，主要产品为血栓心宁片）和高新地产（房地产）。公司拳头产品是重组人生长激素，是主要收入来源，通过其核心资产金赛药业实现。金赛药业是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业，中国首个基因工程药物质量管理示范中心，国家唯一的基因工程新药中试孵化基地。

　　公司最大股东为长春高新超达投资有限公司，股权占比为22.36%，背后实际控制人为长春新区国资委，即长春市人民政府。第二大股东为国家队中央汇金，持股2.53%。前十大股东中还有诸多全国社保基金等。

　　在2009年以来，公司股价一直处于波动上涨阶段，公司制药业务的增长是其业绩增长、股价上升的核心动力，尤其是近三年来核心子公司金赛药业实现高速增长，18年实现 55-60%业绩增速，四季度受到疫苗造假事件和金磊辞职传言的影响，股价有了较大的跌幅。

　　公司成为第二大牛股的核心原因是：

　　第一，近十年生物制品行业快速发展。2012年中国生物医药行业市场规模只有1775亿元，到2017年时已经翻倍成3417亿元。中国生物医药占中国整体医药市场的比重从2013年的8.7%增至2017年的15.3%。生物制品板块指数从09年初的1600点涨到19年初6500点。

　　第二，生长激素（公司核心产品）是受医保控费影响较小的药品，近三年景气度不断提升。医疗受政策影响巨大，近几年影响最大的是医保控费，即控制医保费用支出。医院为了维持利润会压低药品进货价，国内制药企业受冲击明显。而生长激素主要是在合作或自营诊所中自费使用，受医保控费影响小。

　　第三，以“中国基因重组人生长激素技术奠基人”金磊为研发核心，研发实力强大。金磊是金赛药业的灵魂人物，是中国基因重组人生长激素的技术奠基人。他发明的“金磊大肠杆菌分泌型技术”，荣获了当年美国生物学界的最高奖——克莱文奖，也是获此殊荣的第一位华人。97年归国后他创办长春金赛，利用该独创技术，推出基因重组人生长激素，专注身体增高，结束了我国没有生长激素国药的历史。

　　第四，研发投入较高，增厚公司护城河。2013年公司研发费用占营收比只有4.77%，16年末已经提高到9%，17年研发费率是8.5%，金额高达3.5亿元，资本化率17%。在生物科技细分行业上市公司中，横向对比沃森生物(300142)、安迪苏、华大基因、华兰生物(002007)等，长春高新的研发费用排名1/25。

　　第五，公司生长激素产品有绝对垄断优势，部分产品甚至是唯一供给方。生物制药有高技术壁垒，金赛药业核心产品是生长激素，公司是我国唯一的基因工程新药孵化基地，目前掌握着国内生长激素70%以上的市场，并且水针和长效水针占100%市场份额，市场无任何竞品。

　　第六，公司是中国生产激素的四大厂家之一，而且是产品线最全的一家，低中高的产品梯队可满足不同消费需求。目前我国市场上最主要的生产激素厂家有四家：长春高新、安科生物(300009)、联合赛尔和诺和诺德。长春高新是其中品种线最全的，是目前唯一涵盖粉剂（98年上市，针对低收入人群）、水剂（05年推出，面对相对低收入人群）和长效生长激素（14年推出，针对中高收入人群，全球独家品种）的企业。低中高搭配的产品梯队不仅可满足不同需求，也可拉开价格差抢占不同细分市场。