穿越牛熊：近十年收益率最高的十大牛股(6)

　　伊利股份成立于1993年，是国内乳制品行业两大巨头之一。公司主营业务为液体乳（18年收入结构占比为82.6%）、奶粉及乳制品（占比10%）和冷饮产品系列（占比6%）。公司下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，生产上市"伊利"牌产品近1000多种。液体乳产品具有金典、安慕希、舒化奶等品牌，伊利超高温灭菌奶连续七年产销量居全国第一，伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一。伊利液体乳市占率在25%左右，其中常温市占率35%，低温市占率18%；奶粉市占率在5-6%左右，而且有持续扩大的趋势。地位上，伊利领先国内另一巨头蒙牛，在荷兰合作银行发布的2017年度“全球乳业20强”中，伊利蝉联亚洲乳业第一，位居全球乳业8强，连续四次入围全球乳业前十。

　　公司股权较为分散，第一大股东是陆股通的香港中央结算公司，持股比例13.48%；第二大股东是呼和浩特投资公司，持股比例8.86%，背后是呼和浩特国资委（占比81%）和上海电气(601727)集团（占比19%）；第三大股东是董事长潘刚。前十大股东中国国家队持股近3%，其他多为高管持股，管理层合计持股8%。公司的大股东加上管理层持股不足17%。

　　08年底股价最低只有1.15，从09年开始一路上涨，有三个较明显涨幅分别在13年、15年和17年四季度。13年业绩高速增长，顺应13年牛市，共同带动股价上涨。17年实现了远超行业的涨幅。在2018年1月23日股价达最高点34.65，之后开始一路震荡下跌。

　　公司成为大牛股的核心原因有：第一，伊利的发展历程是中国乳业从小到大、从弱到强的缩影，而乳业过去十年是个好赛道。乳品是大众快速消费品，需求稳定：牛奶可以重复消费，越来越多的人有喝牛奶的习惯。习惯就意味这种生意是高频、终身的消费。在中国，奶制品可能是除矿泉水外，最大的饮料品类之一，且奶制品的营养价值高。作为大众消费品，乳品所在的食品加工行业板块指数，09年时是2300点，19年时已经是12000多点了。乳品消费市场潜力大：国内人均乳品消费量不足欧美发达国家的1/5；消费奶量上，农村相对于城市，还有很大的提升空间；中国婴幼儿奶粉市场持续上涨，尤其是三四线城市和农村市场；食品消费升级加快。乳品消费结构升级换代：中国酸奶销售额较快增长，目前低温酸奶份额较大，常温酸奶增速较快，低温酸奶营养价值和口感优于常温酸奶，以后可能会逐步替代常温酸奶。目前农村以常温为主，城市消费以低温为主。

　　第二，抓住三聚氰胺后的行业洗牌机会，通过巨额广告费用干掉了大多数对手。2008年之前，乳制品行业黄金十年，常温奶兴起，乳业迅速放量，常温奶龙头崛起，产量年均复合增速均保持在10%以上。08年三聚氰胺事件之后，国家提升奶源标准，加强生产监管，乳制品行业壁垒逐渐抬高，乳业从野蛮发展到精细化发展。行业洗牌壁垒提升+乳制品同质化+伊利蒙牛巨额广告投入，使它们逐渐成为行业领头羊。

　　第三，奶源好，伊利拥有中国规模最大的优质奶源基地，及众多海外优质牧场。主要奶源基地分处新疆天山、锡林郭勒、呼伦贝尔地区，是黄金奶源带。（因为在北纬45°附近，属于中温带，非常适合好牛好奶）。2014年，公司海外布局新西兰南岛基地，专们提供高端品，扩大了奶源范围和提高了液态奶奶源质量，随后就推出了乳蛋白含量高达40%的金典牛奶。伊利在全国拥有自建、在建及合作牧场2400座以上，规模化集约化的养殖在奶源供应比例中达到100%，居行业首位。此外，公司对上游牧场实行嵌入式统一管理，对上游优质奶源掌控力较强。

　　第四，产品质量好，质量管控“三条线”把关品质。质量管控严苛的“三条线”标准：在检测规程中，伊利在国标线的基础上提升50%，设立企标线，在企标线的基础上再提升20%作为内控线，三条线层层把关，确保产品品质。

　　第五，广告推销力度大，构建品牌渗透力。08年后伊利蒙牛通过巨大广告投入完成了市场洗牌，并确立了龙头地位。一提到牛奶，首先想到伊利和蒙牛。广告费用营收占比2012年是8%，17年时已经稳定在12%左右了。目前，伊利品牌线齐全，如金典、安慕希、巧乐兹、金领冠等。