穿越牛熊：近十年收益率最高的十大牛股(7)

　　第六，销售渠道优势，渠道下沉（三四线及农村）效果较好。伊利有自己独立的物流体系，并与第三方物流公司建立良好合作，产品从出厂配送到终端（乡镇），最长不会超过10天。公司销售网络覆盖全国，销售渠道可以直达乡镇的终端末梢消费者。2017年底，公司直控村级网点近53万家，业内第一。而下线市场不仅带来普通需求，还会由于送礼推动高端奶增长。

　　第七，产品结构升级，提价推高端品。2008年后乳业行业逐渐进入精细化发展阶段，2014进入泛品类化和并购阶段，乳制品行业壁垒逐渐抬高，12-17年年均复合增速降为3%。整个行业的销量增长逐渐走向饱和，而单价的提升推动销售额的快速增长。公司2016年到2018年股价表现很好，而产品结构调整是伊利16年的主线。16年明星产品安幕希、金典、金领冠珍护、畅轻等均增双位数以上，抵消乳饮料等老产品下滑后带动营收增长。公司近年来的销售额增长主要靠高端品拉动，比如常温酸奶安慕希。2017年安慕希销售额已超120亿元，在常温酸奶中市占率43%，居第一。此外，伊利近年来不断拓展非奶业务，致力优化产品结构，例如17年推出的豆奶等。

　　第八，竞争格局是乳业双寡头，强者恒强。伊利与蒙牛双寡头领先，占据中国乳制品40%左右的市场份额，其中伊利25%，蒙牛15%，同时伊利保持着快于行业整体的增速，市占率还在提升。垄断企业也具备规模优势，即低成本优势。

　　第九，公司运营质量同业对比高很多。1）毛利率，尤其净利率同业对比最高。2017年年报数据，毛利率伊利36.8%，蒙牛35%，光明33%，三元29%；净利率上伊利8.9%，蒙牛3.4%，光明3.8%，三元1.3%。2）ROE常年维持在20%+，典型的现金奶牛企业；而蒙牛近五年平均ROE只有8.3%，其中2016年还是亏损的，原因是收购雅士利的商誉减值和出售库存大包粉的一次性亏损。3）公司运营所需资金为负。公司2017年营收680亿，应收账款和应收票据加起来不到10亿；运营资金周转天数为存货+应收款-公司应付款=-25天，公司可以占有上下游25天的账期。而蒙牛应收账款和应收票据加起来是26亿，蒙牛运营资金周转天数基本为0。4）公司轻资产运营。公司最近五年的经营现金流远远大于公司的经营利润；最近五年购置固定资产投入176亿，是公司最近5年营收2912亿的6%，维持运营所需资本投入不高。

　　第十，由于标的优秀，分红多，陆股通资金青睐买成第一大股东。公司股价2016年快速发展，也是陆股通资金逐渐来A股买核心白马的阶段。公司最近五年累计分红147亿，占公司最近五年净利润的62%，而蒙牛只有25亿。公司股权较为分散，第一大股东是陆股通的香港中央结算公司，持股比例13.48%。

　　第十一，全球化，通过海外收购来提升奶源风味并进入各国市场。伊利在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区构建了一张覆盖全球资源体系、全球市场体系的骨干大网。2015年，与诸多常青藤合作，在西雅图成立中美食品智慧谷，研发健康牛奶进入美国市场。2017年，伊利收购澳大利亚最大乳制品公司迈高集团，成为澳洲市场占有率最大的乳制品公司。同年，以8.5亿美元收购达能旗下美国有机酸奶生产商Stonyfield，完善了有机奶奶源布局，扩大美国市场。2018年，伊利公司收购巴基斯坦乳制品公司Fauji Foods Limited，深化中东布局；同年，收购泰国本土最大冰淇淋企业Chomthana，全面进入泰国市场，并辐射东南亚市场。

　　目前，公司正积极布局奶酪和健康饮品，寻求全新增长点。公司作为乳制品龙头企业，在夯实主业的同时尝试进军健康饮品领域，打开长期成长空间，相继推出了植选豆奶、唤醒元功能饮料，新成立了奶酪和健康饮品事业部，梳理新产品的经营体系，为长期增长奠定基础。同时公司大力拓展国际化业务，产品落地印尼市场。公司对未来的发展充满信心，提出了到2020年实现营业收入达到千亿，并进入全球乳业前五强的目标。

　　六美年健康（002044.SZ）

　　上市时间: 2005-05-18，中小企业板

　　企业性质：民营企业

　　现股价:17.02

　　现市值（亿元）：531.29

　　累计收益率: 1767%

　　年化收益率: 34%

　　最低点：2008/12/31：0.8

　　最高点：2015/6/11：25.35