天风证券：迈瑞医疗受益于分级诊疗+进口替代(20)
根据IHS的数据，2017年中国超声诊断设备市场超过80亿元，2017年中国彩超行业增速只有5%，而根据我们对产业的跟踪，2017年中国超声行业市场容量约为100亿，2017年实际增长在15-20%之间。中国医疗器械的市场的自由度是介于美国完全自由竞争和日本国家严格管控之间的市场，政策的风向依然是重要变量。2017年超声行业增速接近20%，而龙头企业增速更为强劲。随着刚性需求释放、升级换代、政策红利持续推进，中国超声设备市场将维持3-5年比较高的景气度。
在过去，彩超多销售在二级及以上医院，而县级医院和乡镇卫生等基层医疗机构多是通过卫计委招标进行。在2014-2016年阶段，由于国家自上而下的廉政建设逐步渗透到医院和医疗行业，医疗设备的采购需求被抑制甚至暂停的情况时有发生。根据我们追踪行业的情况来看，彩超行业在2017年已经达到近百亿规模，外资对中国市场依然是低估的。
参考商务部发布的流通行业报告中医疗器械类的销售增速情况，2015和2016年增速明显下滑，而2017年增速大幅提升，印证了我们上面的观点。
2014-2016年中国超声市场容量的变化比较起伏，甚至出现了2015年同比2014年整体容量下滑的情况。但是这种现象和国家医改背景下对医疗设备需求的扩大是不相符的，需求可能会暂时被抑制，被拖延，但是不会消失。
2017年这种被抑制几年的需求得到了整体的释放，导致2017年出现了超声整体容量增速超过20%，在行业中的每个厂家都获得了丰收，2018-2020年有望延续上一年的较好市场行情。
过去彩超设备平均生命周期约为6-8年，近年来生命周期在逐步缩短，平均5年更替，对于使用频繁损耗较快的三级医院，以及需求不断更替的情况下，部分医院3-5年就需要更换彩超设备。纵然台数的增量不会有大幅的增加，然而随着医疗产品的需求升级，“以好替旧”，将成为行业增长的强劲动力。
彩超设备的新增量并不会在短期内完成，然而目前国家的政策方向是确定的，而且比如分级诊疗，新建民营医院的增多，提升社区和乡镇卫生院的水平等都是正在进行中的项目，趋势明显。因此预计在未来5年的时间里，以上提到的所有新增设备都会到位。
2017年，GPS占据国内约60%市场份额，GE和飞利浦由于技术领先，合计在中国超声市场占据50%以上的市场份额。西门子近几年市场份额日益萎缩，在市场份额上已被迈瑞等企业超越，与开立份额相当。自2016年开始，超声国产小龙头的增长都显著超过进口品牌的增长，也超出行业增长，随着控费的大主题不断执行，国产设备以其优异的性价比逐步挤占进口品牌份额，尤其是在走量的设备上，具有很大的竞争优势。而随着行业监管的趋严和国产优质企业的品牌效应，规模较小的创业型企业，发展前景相对不乐观。传统的普通彩超设备，龙头具有品牌、成本、规模效应等特点，小企业难以分羹，然而在一些具有特色的功能细分产品，可能在未来能够占据一席之地。
