天风证券：迈瑞医疗受益于分级诊疗+进口替代(22)

????迈瑞的DC-8/R7都属于中高端的产品，也是进口替代最主要的战场。终端的市场主要包括乡镇医院、民营医院、三甲医院中的“干活机”等，这部分客户临床需求大，对机器价格敏感性高，比同档次的进口仪器具备20-30%差价的优秀国产仪器大受欢迎。

近年来，公司通过整合彩超生产线及相关业务降低生产成本，进军高端彩超，目前高端彩超R7开始在市场上崭露头角。2015-2017年毛利率与开立医疗趋势相同，整体呈现上升趋势，充分享受行业增长红利。

迈瑞是多产品线的大型医疗器械公司，各个环节具有强大的平台放大作用，彩超的推出并不是第一家，然而却做到了国产市占率第一，还具有与国际巨头一较高下的势头。迈瑞出品，具有强大的品牌影响力，在实际研发生产销售的整个环节中，质量体系、研发系统、产品可靠性、销售协同都是迈瑞能够作为彩超领域后起之秀的重要因素。扎实的研发基础和人才储备，未来有望逐步从“追赶进口”到“引领行业”，成为国产替代的主力军。

11. 充足的研发投入构建护城河，夯实迈瑞业内领先地位

研发投入方面，由于医疗器械行业属于技术密集型行业，为了保持公司的核心竞争力，近年来迈瑞在研发上的投入不断增长，2017年研发费用达到了10.18亿元。2009-2017年公司研发投入占比保持在较高水平，这种持续的高投入为迈瑞研发团队的搭建以及新产品的持续上市提供强有力的后盾，也保障了近年迈瑞的产品出率以及质量。

公司研发投入占比自2009年以来保持在8%以上，高于同行业可比上市公司，主要是因为公司重视研发体系建设，为保持研发技术领先地位，研发投入金额较大。